作为唯一一家在A股、港股、美股三地上市的创新药企，百济神州近期在三地市场上明显受到持续追捧，股价均出现连续上涨，接连创出近一年新高。

　　截至发稿，百济神州(06160.HK)H股涨4.57%，报162.4港元，盘中创出近一年的新高，本月累计涨幅已超20%，大幅跑赢同期恒指。

　　综合来看，百济神州的强劲走势既受益于近期医药股集体反弹的环境，也和公司多年蛰伏后迎来产品商业化的集中爆发有关。

　　一方面，近期港股18A生物医药股涨势汹涌，2023年伊始，港股生物医药及创新药出现集体报复性反弹。数据显示，目前中国医药市场已经跃居于仅次于美国的全球第二大医药市场。而截至2021年，生物医药制造是中国医药行业利润最高的行业，利润几乎占行业总利润的一半。

　　注：18A即香港交易所新《上市规则》的“主板上市规则”第十八A章，允许未有收入、未有利润的生物科技公司申请上市。

　　中信建投此前指出，21年7月以来，创新药显著跑输恒生综指，既有外部加息因素的困扰，也有内部定价不及预期、行业竞争加剧以及出海遭遇不顺等多方面原因。经过调整，行业迎来多方面改观，政策面医保谈判规则进一步明确，鼓励和加速创新药进医保的态度更加明确，行业面内部“出清”加速进行，构建多层次健康生态。

　　另一方面，从百济神州的基本面来看，市场的做多意愿可能更多来自百济神州创新药业务临近爆发拐点的预期。

　　1月9日，百济神州董事长欧雷强在参加第41届摩根大通医疗健康年会(J.P. Morgan Healthcare Conference)时发表演讲，展示了公司近些年取得的成果、管线进展和未来规划。

　　据百济神州方面披露，目前公司已有16款产品获批上市，2022年产品收入超过10亿美元，前三季度产品收入9.16亿美元，同比增长109%，而2021年公司产品收入则为6.34亿美元。并已与多家公司达成约20项合作。在研产品管线丰富，处于临床阶段的有15款自主研发产品和多款合作研发产品；临床前项目数量超过60个。

　　据数据统计2017年-2022年上半年，百济神州的累积净亏损超过400亿，同期研发支出则高达367亿，相对而言营收却不足200亿。百济神州也因此一度被市场视为创新药行业的亏损王。

　　而多年高强度研发和长期亏损后，公司3款核心产品泽布替尼、雷利珠单抗、帕米帕利成功实现商业化。2022年1月10日，百济神州公告上述3款产品已全部纳入国家医保目录。

　　来自天风证券的研究显示，截至2022年三季度，百济神州旗下2款核心产品高速放量，收入超出预期。其中泽布替尼2022前三季度全球销售额达3.89亿美元，同比增长约196%。三季度单季全球销售1.56亿美元，同比增长136%，环比增长20.9%，处于持续增长阶段。替雷利珠单抗2022前三季度于中国国内销售额3.21亿美元，同比增长60.5%；其中三季度单季营收1.28亿美元，同比增长67%。

　　值得注意的是，百济神州全球布局的策略，这也让其受国内医保谈判的影响有所减弱。

　　有医药业内人士表示，作为百济神州目前的主要收入来源，泽布替尼已在60多个国家和地区上市，并且在细分领域的市场份额尚不足15%，还有不小的增长潜力。此外，该药品能够在海外获得较高的商业化成绩，尤其是在美国市场能够获得认可，也佐证了百济神州的研发成色。

　　而据招商证券国际此前预测，随着百济神州后续储备产品的上市，以及现有产品适应症的进一步扩充，未来仍有机会催化公司业绩。招商证券国际认为，未来百济神州有望进一步强化其在血液肿瘤领域的领先地位，看好公司强劲增长和商业化空间。

　　A股业绩快报显示，截至2022年三季度，百济神州营收68.69亿元，同比上升10.31%，但仍净亏损104.34亿元，同比扩大89.69%。其中第三季度主营收入26.59亿元，同比扩大99.05%。尽管已经渡过了核心产品商业化的关键门槛，但对于百济神州来说想要进一步扭亏为盈，在商业化上还有不少路要走。

　　中信建投也认为，新药从研发到上市具有诸多不确定性，且上市后也将面临市场的竞争风险。尤其是医保等政策调整带来的价格变化和限制也值得市场关注。